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11月 19, 2018

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【物理博士投資術】這檔股票營收下滑他卻持續買進原因是…

「大膽假設，小心求證」，是物理博士巫明帆謹慎的投資態度。他強調，價值投資的重點在於護城河的分析，所以不光是單純看財報數字的變化，一定要把數字變化背後的因素找出來。

物理博士巫明帆2012年10月買進人生的第1張股票後，短短6年，他已累積近千萬資產，年領息收40萬元。

他特別偏愛找冷門股投資，以電源供應器公司新巨為例，2013至2016年期間，每股現金流皆為正；另外，毛利率同一期間從33.44％提升到39.47％，營業利益率也從14.03%提升至21.32%，皆符合標準，「雖然近幾年電源供應器的營收持續下滑，但營業費用也大幅下降，公司出現根本性的轉變，使得毛利率、營益率不降反升，這反映公司持續降低成本與提高產品附加價值，加深自身的護城河。」

巫明帆強調，價值投資的重點就在於護城河的分析，所以不光是單純看財報數字的變化，一定要把數字變化背後的因素找出來。經常與巫明帆密集研討投資的小賴佩服說，「他會把公司從接單製造到出貨的週期統整，找出數據佐證，甚至研究公司薪資變化，這都是相當費時的工程。」

至於進場時間點，巫明帆會用安全邊際判斷，他舉金洲為例說明，2015年從當時資訊研判，當年每股獲利可達4元，以15倍本益比判斷，有機會達到60元，「打個折扣來說，若實際只漲到50元，買在30元左右，就算是安全邊際，能賺到20元價差，還有承受誤差的空間。但若股價漲到40元，我就不會考慮買進了。」事實上，巫明帆當年的買進價是32元，之後金洲股價雖一度漲至近60元，但後來一段時間維持在50元以上。

另外，「人棄我取」也是巫明帆認為的最佳買點，他說就算是判斷公司的護城河足夠，短期內還是可能受到挑戰，造成獲利起伏，「但只要對於公司長期獲利能力有一定的信心，那麼，當獲利下滑的時候，也可能出現好買點。」

像是新巨，2013年起每股獲利都在3元以上，雖然不是節節攀升，而是有下滑的情況，「但如果未來都能維持在這樣的水準，30元左右我就會考慮加碼。除非看好的理由消失，或找到更好的投資機會才會賣出。」

巫明帆價值投資選股術--以新巨為例

step１觀察公司

新巨為唯一在台灣、且有能力在美國生產的電源供應器公司，講求客製化，彈性生產的能力不易被取代。

step2 檢視財報

（一）每股自由現金流5年平均大於0：自由現金流為公司靠自身帶回的營業現金流入，和投資擴廠花掉的投資現金流出相抵銷後，最後剩餘的現金流量。多出來的自由現金流可讓公司在資金應用上多份彈性。→新巨每股自由現金流符合5年平均大於0的條件。

（二）毛利率較同業高：毛利率是衡量盈利能力的指標，代表企業創造附加價值的能力。→新巨毛利率維持在30％以上，相較同業的17％左右高出一大截。

（三）營業利益率較同業高：營業利益率為公司每創造1元的營收所能得到的獲利，與毛利率的差別，在於毛利率只考慮直接因為生產產品所需要的成本，而營業利益則是考慮了在取得收入的過程中，所耗用的一切成本。→新巨營業利益率持續走高，2016年甚至來到21.32％，高出同業1倍。

step3 操作投資

營收下滑，但毛利率、營益率不降反升，這代表公司持續降低成本與提高產品附加價值，加深了護城河。→2016年底至2017年初大量布局，買進價格約35元，持有至今。

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冠軍魔咒罩頂，南韓傷停補時連進兩球，德國0:2首輸亞洲國家

(圖片取自FIFA World Cup臉書)

上屆冠軍德國雖然在國際足總世界排名中掄元，且從未在世足賽輸給任何亞洲國家，因此對上南韓大家都看好德國會勝出，台灣運彩開出南韓1賠13.00、和局1賠6.75的慘澹賠率；未料太極虎在傷停補時連進兩球，爆冷奪冠。從1962年巴西隊成功衛冕之後從未有國家成功衛冕，過去五屆世足更有三屆衛冕軍在小組賽出局，冠軍魔咒越來越強；但誰也沒料到積分第一名的德國會慘敗給積分第57名的南韓。

驕兵心態？上半場德國未做威脅性攻勢

為了應對南韓積極拼搶、不畏犯規的球風，德國擺出4-2-3-1的陣型，且似乎刻意放慢，網路上許多人以「老人球」來形容德國隊的表現，甚至認為德國隊太過自信而踢得不積極；上半場德國雖然持球時間居多，但未做出具威脅性的攻勢。

到了下半場，德國加快節奏，格雷茲卡於第48分鐘在禁區內取得一次頭槌的機會，但被南韓門將擋下；不久克羅斯起腳射門，但踢偏。後面多次進攻仍未建功，雙方以0:0進入傷停補時時間。

第93分鐘時，南韓獲得角球的機會，在門前一片混亂之下，南韓金英權抓到機會一腳將球踢入球門。雖然裁判一度以為南韓越位，但經VAR認定後確定南韓率先得分。

必須贏球才能晉級16強的德國面臨到極大的時間壓力，擺出全力搶分的陣型，球員大幅趨前，甚至門將諾伊爾也跑到韓國中場，後方呈現大空門的狀態，結果不幸被韓國發動長傳反攻，南韓球星孫興慜衝到德國後場輕鬆踢進空門球，判了德國死刑。終場南韓以2：0擊敗德國。

傳統強權德國自1938年以來，第一次在首輪遭到淘汰。

南韓除了拼晉級，也拼面子

根據《聯合新聞網》，南韓在世足賽的表現為亞洲成績最佳，但若本屆賽事連輸兩場，積分以零分收尾，恐怕會失去「亞洲一哥」的位置；所以南韓對上德國，不僅為了拼晉級，也為爭面子。

雖然資質與體能條件不如德國，南韓向來以拼戰精神與剽悍的球風立足球場，是亞洲的傳統勁旅，有「紅魔鬼」之稱。對戰德國南韓打得十分積極，不因贏球機率小而放棄希望；天助自助者，南韓最後完封德國，堪稱本屆小組賽最大爆冷，也是亞洲第一個在世足賽打敗德國的國家。

雖然太極虎威風贏球，但能否晉級還得看他隊的臉色，需要墨西哥踢贏瑞典才能進入16強；天不從人願，瑞典以3:0打敗墨西哥，德國與韓國雙雙被淘汰，F組由瑞典與墨西哥出線。

⚽️ 上屆冠軍德國爆冷淘汰

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德國遭淘汰巴西FOX體育「笑翻」
謝謝你兄弟墨西哥球迷超嗨感謝韓國
世足兵敗俄國德媒：歷史性恥辱
韓國門將狂擋18球可以笑著回韓國

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